Үл хөдлөх хөрөнгө болон бизнесийн үнэлгээний орлогын хандлага. Орлогын аргыг хэрэглэх

2024 Зохиолч: Howard Calhoun | [email protected]. Хамгийн сүүлд өөрчлөгдсөн: 2023-12-17 10:35

Орлогын хандлага гэдэг нь үл хөдлөх хөрөнгө, байгууллага, бизнесийн өөрийнх нь үнэ цэнийг үнэлэх аргуудын цогц бөгөөд ирээдүйд хүлээгдэж буй эдийн засгийн үр өгөөжийг хөрвүүлэх замаар үнэ цэнийг тодорхойлдог.. Ийм аргын онолын үндэс нь нэлээд үнэмшилтэй юм. Хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ гэдэг нь хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийг тусгасан өгөөжийн хувиар хямдруулсан ирээдүйн үр ашгийн үнэ цэнэ юм.

Энэ нь боломжийн бөгөөд үл хөдлөх хөрөнгийн үйлдвэрлэл, борлуулалтын чиглэлээр үйл ажиллагаа явуулж буй аливаа аж ахуйн нэгж, түүнчлэн эерэг ашиг олох тохиолдолд түүний бизнест тохиромжтой. Үнэлгээтэй бизнес дэх хөрөнгө оруулалтын эрсдлийн үнэ цэнийг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр харуулдаг. Эдийн засгийн утгаараа энэ нь одоо эрсдэлийн түвшингээр нь харьцуулж болохуйц хөрөнгө оруулалтын объектод хөрөнгө оруулсан хөрөнгөөс хөрөнгө оруулагчдын шаардаж буй өгөөжийн түвшин юмуу үнэлгээ хийх үеийн харьцуулж болох эрсдэлтэй өөр хөрөнгө оруулалтын хувилбаруудын өгөөжийн хувь юм.

Онцлогууд

Орлогын мэдүүлэгпрактикт энэ хандлага нь нэлээд хэцүү ажил болж хувирдаг, учир нь зардлын чухал тодорхойлогч бүрийг - өгөөж ба ашгийн хэмжээг үнэлэх шаардлагатай байдаг. Хэрэв эдгээр аргуудыг аж ахуйн нэгжийг үнэлэхэд ашигладаг бол ашиг, зардал, эрсдэлд шууд нөлөөлдөг зардал, компанийн эргэлт зэрэг бүх үндсэн элементүүдийг нарийвчлан шинжлэх шаардлагатай.

Бизнесийн үнэлгээнд орлогын хандлагыг ихэвчлэн ашигладаг. Жишээлбэл, хэрэв бид худалдан авах эсвэл нэгтгэх тухай ярьж байгаа бол энэ аргыг өртөг өндөртэй эсвэл зах зээлийнхээс хамаагүй илүү ашигладаг. Худалдан авагчийн хөрөнгө оруулалтыг ирээдүйд цэвэр мөнгөн гүйлгээ орж ирнэ гэсэн хүлээлтээр хийж байгаа бөгөөд энэ нь тодорхой эрсдэлээр тодорхойлогддог тул үүнийг баталгаатай гэж нэрлэх боломжгүй юм. Орлогын арга нь үнэ цэнийг тодорхойлох эдгээр гол хүчин зүйлсийг тусгадаг бол зах зээлийн аргыг ашиглах нь ирээдүйг харгалзахгүйгээр эргэн харахад үнэ-ашгийн харьцаа эсвэл бусад ижил төстэй орлогын үржвэрийг шаарддаг.

Зах зээлийн үржвэр нь угаасаа найдваргүй бөгөөд ирээдүйн өгөөж болон хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг урьдчилан таамаглах орлогын хандлагыг ашиглан хүрч болохуйц нарийвчлалыг хангаж чадахгүй. Жишээлбэл, жил бүр мөрддөг үнэ-ашгийн харьцаа нь ирээдүйн жилүүдэд хүлээгдэж буй өөрчлөлтийг хангалттай тусгадаггүй. зөвХарьцааг ашиглах нь хөрөнгө оруулагчдын ерөнхий сонголтыг харуулах боломжийг олгодог бөгөөд ихэвчлэн худалдагч эсвэл салбарын эх сурвалжаас иш татдаг.

Ашиглах

Аж ахуйн нэгжийн төсөвтэй холбоотой мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийх, хамгаалах шаардлагатай байгаа нь бий болсон төлөвлөгөө, урьдчилсан тооцоо, үндсэн саналд өөрчлөлт оруулах, санхүүгийн үр дагаврыг боловсруулах шаардлагатай болдог. Бизнесийн үнэлгээний орлогын хандлага нь орлогын өсөлт, зардлын бууралт, үйл явцын сайжруулалт эсвэл хөрөнгийн зардлын бууралтаас олж авах тодорхой үр өгөөж үүсэх эсэхтэй холбоотой бүх таамаглалыг хэмждэг. Ийм аргын тусламжтайгаар энэ бүхнийг хэмжиж, ярилцаж болно. Нэмж дурдахад үүнийг хүлээгдэж буй үр өгөөжийн цаг хугацааг тодорхойлох, түүнчлэн ашиг тус нь алс холын ирээдүйд шилжих үед аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ буурч байгааг харуулахад ашиглаж болно.

Орлогын аргыг ашиглах нь худалдан авагч болон худалдагчдад аж ахуйн нэгжийн бодит зах зээлийн үнэ болон түүний хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнийг нэг буюу хэд хэдэн стратегийн худалдан авагчдад тооцох боломжийг олгодог. Хэрэв энэ ялгааг хангалттай тодорхой харуулсан бол худалдагч болон худалдан авагчид хамтын ажиллагааны үр ашгийг хялбархан тодорхойлж, мэдээлэлтэй шийдвэр гаргах боломжтой.

Бизнесийн үнэлгээнд орлогын хандлагыг ашиглахдаа тооцоолсон үнэ цэнэ нь шууд үйл ажиллагааны явцад ашиглагдаж буй бүх эд хөрөнгийн үнээс бүрддэг гэдгийг анхаарах хэрэгтэй. ATАшигласан аргын хүрээнд хамгийн их сонирхдог үнэлгээний хэд хэдэн аргууд байдаг. Ялангуяа орлогын хандлагын ийм аргыг хэрэглэж болно: мөнгөн гүйлгээг капиталжуулах, хямдруулах. Та тэдгээрийг илүү нарийвчлан авч үзэх боломжтой.

Арга

Мөнгөн гүйлгээний капиталжуулалтын аргыг ашиглан аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн боломжоор бий болсон мөнгөн гүйлгээнээс хамааран аж ахуйн нэгжийн нийт үнэ цэнийг илрүүлдэг. Бизнес эсвэл бүхэлдээ аж ахуйн нэгжийн мөнгөн гүйлгээ нь тодорхой тооцооны хугацааны санхүүгийн эх үүсвэрийн бүх дотогшоо болон гарах урсгалын зөрүү юм. Тооцооллын хувьд ихэвчлэн нэг жилийн хугацааг ашигладаг. Энэхүү техник нь хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний төлөөллийн түвшинг өнөөгийн үнэ цэнэ болгон хөрвүүлэхэд оршино. Энэ тохиолдолд тодорхой тохируулгатай орлогын урсгал тохиромжтой.

Мөнгөн гүйлгээний уламжлалт аргыг ашиглахын тулд мөнгөн бус зардлын цэвэр орлогыг (татвар төлсний дараа тооцсон) нэмснээр абсолют мөнгөн гүйлгээний хэмжээг капиталжуулалтад тодорхойлно. Энэхүү тооцооны аргыг чөлөөт мөнгөн гүйлгээний тооцооноос илүү хялбаршуулсан гэж үзэж болох бөгөөд үүнд шаардагдах хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт болон эргэлтийн хөрөнгийг нэмэлт болгон нөхөх хэрэгцээ зэргийг харгалзан үзэж болно.

Мөнгөн урсгалыг хямдруулах

Энэ арга нь үндсэндээ зөвхөн тухайн аж ахуйн нэгж өөрөө бий болгох хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээнд суурилдаг. Үүний онцлог ялгаа нь үүнд оршиномөнгөн гүйлгээний төлөөллийн түвшний тодорхойлолтыг тооцоолоход зардлын тооцоо шаардлагатай. Хөгжингүй орнуудад энэ арга нь хөгжлийн бүх хэтийн төлөвийг харгалзан үзэх боломжтой тул хамгийн өргөн хэрэглэгддэг. Мөнгөн гүйлгээ нь цэвэр эргэлтийн хөрөнгө болон хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын өсөлтийг хассан тохиолдолд цэвэр орлого ба элэгдлийн нийлбэртэй тэнцүү байна.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглахад дараах нөхцөлүүд бий:

• санхүүгийн урсгалын ирээдүйн түвшин одоогийнхоос өөр байх болно гэж үзэх үндэслэл бий, өөрөөр хэлбэл бид хөгжиж буй аж ахуйн нэгжийн тухай ярьж байна;
• бизнес эсвэл арилжааны үл хөдлөх хөрөнгө ашиглах үед ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг үндэслэлтэй тооцоолох боломжууд бий;
• объект баригдаж байна, бүрэн эсвэл хэсэгчилсэн;
• энэ аж ахуйн нэгж нь арилжааны ач холбогдолтой олон үйлдэлт томоохон байгууламж юм.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргаар үл хөдлөх хөрөнгийн үнэлгээ хийх орлогын хандлага нь хамгийн сайн арга боловч түүнийг ашиглах нь маш их хөдөлмөр юм. Энэ аргыг ашиглахгүйгээр хийх боломжгүй тооцоо байдаг. Эдгээрийн дунд хөрөнгө оруулалтын төсөл боловсруулж, дараа нь үнэлгээ хийлгэж болно.

Хөнгөлөлтийн аргын давуу тал

Хэрэв та хямдралын аргаар үл хөдлөх хөрөнгө эсвэл бизнесийн үнэлгээний орлогын хандлагыг хэрэгжүүлбэл зарим гол давуу талуудыг тодорхойлж чадна. Юуны өмнө яриаЭнэ нь бизнесийн ирээдүйн ашиг нь зөвхөн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх, дараа нь борлуулахтай холбоотой хүлээгдэж буй урсгал зардлыг шууд харгалзан үздэг бөгөөд үйлдвэрлэл, худалдааны байгууламжийг хадгалах, өргөжүүлэхтэй холбоотой ирээдүйн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг ашгийн таамаглалд зөвхөн шууд бусаар одоогийн элэгдлээр тусгадаг гэсэн үг юм.

Чухал оноо

Хөрөнгө оруулалтын тооцооны үзүүлэлт болох ашиг, алдагдлын дутагдалтай объектыг орлогын хандлагаар үнэлэх нь ашиг нь нягтлан бодох бүртгэлийн тайлангийн үзүүлэлт болж байгаа тул залруулга хийдэг. ажлын явц.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь гурван бүлгийн загварыг агуулдаг:

• хөнгөлөлттэй ногдол ашиг;
• үлдэгдэл орлого;
• хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ.

Хэрэв орлогын хандлагыг ногдол ашгийн хөнгөлөлтийн загварын дагуу мөнгөн гүйлгээг нотлох баримт болгон ашигладаг бол хувьцааны төлбөрийг ашиглана. Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн үнэ цэнийг тодорхойлох, үнэлэх гадаадын практикт энэ загвар нэлээд түгээмэл байдаг ч дутагдалтай тал ихтэй. Хуримтлагдсан орлоготой загваруудад нягтлан бодох бүртгэлийн зэрэг байдаггүй. Зөвхөн тодорхой аж ахуйн нэгжүүдэд төдийгүй улс орнуудад ногдол ашгийн бодлогын ялгаа бий. Энэ аргыг ашиггүй аж ахуйн нэгжүүдэд ашиглах боломжгүй. Энэ загвар нь цөөнхийн хувьцааны үнийг тооцоолоход хамгийн тохиромжтой.

Үлдэгдэл орлогын загвар

Үлдэгдэл аргын загвараар үнэлэх орлогын хандлага нь үлдэгдэл орлогын хэмжээ, өөрөөр хэлбэл компанийг худалдаж авах үед хувьцаа эзэмшигчдийн таамаглаж байсан бодит ашиг ба ашгийн хоорондох зөрүүг тооцдог. түүний хувьцааг мөнгөн гүйлгээний үзүүлэлт болгон ашиглана. Хэрэв аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг энэ загварт нийцсэн таамаглал дээр үндэслэн тооцсон бол энэ нь дансны үнийн дүнгийн нийлбэртэй тэнцэх бөгөөд үүний дараа үлдсэн орлогын хүлээгдэж буй дүнгийн өнөөгийн үнэ цэнэ. Энэхүү загвар нь санхүүгийн тайланд тусгагдсан мэдээллийн чанарт ихээхэн мэдрэмтгий байдгийг харуулж байна. Оросын нөхцөлд ийм мэдээлэл хангалттай эсэх нь ихээхэн эргэлзээ төрүүлж байна.

Хувьцаа эзэмшигчдэд ашигтай

Мэдээж тодорхой түүхтэй аж ахуйн нэгжийн хувьцаа эзэмшигчид эсвэл хувьцаа эзэмшигчид, түүнчлэн ногдол ашиг төлж байсан баримтууд нь өөрийн компанийн үнэ цэнийг тооцохдоо хөнгөлөлтийн загварыг ашиглаж болно. Нөхцөл байдал ийм байгаа тул энэ салбарын аж ахуйн нэгжийн хувьцаа эзэмшигчид цөөнх байдаг тул тэдний хувьд үл хөдлөх хөрөнгө, бизнесийг хямд үнээр мөнгөн гүйлгээний загвараар үнэлэхэд орлогын хандлагыг ашиглах нь хамгийн тохиромжтой арга юм. Энэ системд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ бүхий чөлөөт мөнгөн урсгал эсвэл оруулсан хөрөнгийн хүлээгдэж буй өгөөж нь гол зүйл юм. Энэ загварыг ашиглахад тулгардаг хамгийн том асуудал бол чөлөөт мөнгөн гүйлгээний таамаглалыг үнэн зөв гаргах, мөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг зохих ёсоор тодорхойлох явдал юм.

Хэрэв дээр тодорхойлсон орлогын хандлагыг хэрэглэвэл хямдруулсан мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглахдаа бизнесээс хүлээгдэж буй орлого нь тодорхой хэсгийг дахин хөрөнгө оруулалт хийсний дараа гүйлгээнээс гаргах боломжтой бэлэн мөнгөний урсгалыг харгалзан үздэг. мөнгөн ашиг. Шалгуур үзүүлэлтийн хувьд мөнгөн гүйлгээ нь аж ахуйн нэгжийн ашигладаг нягтлан бодох бүртгэлийн систем, түүний элэгдлийн бодлогоос хамаардаггүй. Үүний зэрэгцээ аливаа мөнгөн гүйлгээ - орох ба гарах урсгалыг харгалзан үзэх ёстой. Бэлэн мөнгийг хямдруулах санхүүгийн утгын үнэлгээ нь эдгээр үйл явцын үр дүнд хөрөнгө оруулагч өөрийн хөрөнгө оруулалт хийсэн тохиолдолд заасан мөнгөн гүйлгээг хүлээн авах үед бэлэн байсан хэмжээгээр буурдаг. хөрөнгө яг одоо энэ бизнест биш, харин зарим нь олон нийтийн шинж чанартай бусад хөрөнгө оруулалтын хөрөнгө, жишээ нь хөрвөх чадвартай үнэт цаас эсвэл банкны хадгаламж.

Нэмэлт техник

Жишээ нь өмнө дурьдсан орлогын арга сүүлийн үед бага багаар хэрэглэгдэх болсон ба одоо үнэлгээний арга хамгийн түгээмэл болж байна. Энэ нь бүх төрлийн хөрөнгийг үнэлэхэд хэрэглэгддэг бөгөөд опционуудын үндсэн шинж чанарыг агуулсан аливаа хөрөнгийг энэ сонголтоор үнэлж болно гэсэн санаан дээр суурилдаг. Одоогийн байдлаар орлогын хандлагыг орхигдуулж, опционы үнийн загвар (тус тус бүр нь Блэк-Скоулсын загвар).

Ийм системийг ашиглавал их хэмжээний алдагдалтай ажиллаж байгаа компани, аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгийн нийт өртгийг тооцоолох боломжтой. Энэ загвар нь нийт аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ нь өрийн нэрлэсэн хэмжээнээс доогуур буурсан ч гэсэн яагаад аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгийн өртөг тэг биш байдгийг цаашид тайлбарлах зорилготой юм. Гэхдээ энэ давуу талыг харгалзан үзсэн ч гэсэн одоогийн байдлаар Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн үнэ цэнийг үнэлэх Блэк-Шолзийн загвар онолын хувьд улам бүр нэмэгдэж байгааг тэмдэглэж болно. Энэ загварыг дотоодын бизнест хэрэглэх боломжгүй байгаа гол асуудал бол загварын параметрүүдийн талаар зарим нэг нотлох баримт дутмаг байгаа нь зайлшгүй юм.

Дүгнэлт

Бизнес болон үл хөдлөх хөрөнгийн үнэлгээний орлогын хандлага хамаагүй багассан бөгөөд энэ нь олон шалтгааны улмаас болж байна. Ялангуяа энэ нь хэрэглээний зах зээлд ашиглахад бэрхшээлтэй тулгардаг дутагдалтай холбоотой юм. Юуны өмнө үйлчилгээ, бүтээгдэхүүн, материал, түүхий эдийн ирээдүйн өртөг, түүнчлэн бусад зардлын үзүүлэлтүүдийн багцыг урьдчилан таамаглахад хичнээн хэцүү болохыг тэмдэглэх нь зүйтэй. Үүний зэрэгцээ бид шинжээчдийн үнэлгээний зарим субъектив байдлын талаар ярьж болно. Нэмж дурдахад асуудал нь Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн талаархи мэдээлэл бага байгаатай холбоотой бөгөөд үнэн хэрэгтээ энэ нь чадварлаг тооцоолол хийх, Блэк-Шолзын загварыг эмхэтгэх шаардлагатай болдог. Энэ нь компанийн соёл багатайтай холбоотойаж ахуйн нэгжүүд.

Хувьцааны дийлэнх олонхи, тэр дундаа томоохон хувьцаанууд цөөн тооны хүмүүсийн гарт төвлөрч, дүрмийн санд эзлэх хувь нь маш бага жижиг хувьцаа эзэмшигчид болон жижиг өмчлөгчдийн хувь хэмжээ ач холбогдол багатай. Олон аж ахуйн нэгжүүд ямар ч мэдээллийг задруулах сонирхолгүй байгаа нь харагдаж байна. Тийм ч учраас орлогын аргын тооцоолол нь Оросын ихэнх үйлдвэр, бизнестэй харьцуулахад илүү төвөгтэй байдаг. Бусад нөхцөлд энэ нь хамгийн сайн ажилладаг бөгөөд бүх давуу тал, найдвартай байдлыг харуулдаг.