Онол ба Тобины коэффициент: үнэлгээний арга, тооцооны томъёо

2024 Зохиолч: Howard Calhoun | [email protected]. Хамгийн сүүлд өөрчлөгдсөн: 2023-12-17 10:35

Тобины харьцаа нь биет хөрөнгийн зах зээлийн үнэ болон түүнийг орлуулах үнийн хоорондох харьцаа юм. Үүнийг анх Николас Калдор 1966 онд "Ахиудын бүтээмж ба хуваарилалтын макро эдийн засгийн онолууд: Самуэлсон ба Модильяни нарын тухай тайлбар" хэмээх нийтлэлдээ танилцуулсан. Үүнийг арван жилийн дараа алдаршуулсан боловч Жеймс Тобин үүнийг хоёр тоогоор дүрсэлсэн.

Тэдгээрийн нэг болох тоологч нь зах зээлийн үнэ цэнэ: одоо байгаа хөрөнгийн солилцооны зах зээлийн өнөөгийн үнэ цэнэ юм. Нөгөө хэсэг нь орлуулах буюу дахин үйлдвэрлэх үнэ, өөрөөр хэлбэл шинээр үйлдвэрлэсэн барааны зах зээлийн үнэ юм. Энэ харьцаа нь санхүүгийн зах зээл болон хувь хүний бараа, үйлчилгээг холбогч макро эдийн засгийн чухал ач холбогдолтой бөгөөд ашигтай гэж тэр үзэж байна.

Нэг компани

Хэдийгээр энэ нь Тобины харьцаатай шууд дүйцэхүйц үзүүлэлт биш ч санхүүгийн ном зохиолд аж ахуйн нэгжүүдийн хөрөнгийн зах зээлийн үнэ болон өр төлбөрийг өөрийнхтэй харьцуулан тооцох нь түгээмэл болсон.компанийн хөрөнгийн орлуулах үнийг тооцоолоход хэцүү тул холбогдох дансны үнэ:

Түгээмэл практик нь үйлдвэрлэлийн амлалтууд тэнцүү байхыг санал болгодог. Энэ нь дараах илэрхийллийг өгнө:

Өр төлбөрийн зах зээлийн үнэ болон дансны үнэ тэнцүү байна гэж үзсэн ч энэ нь санхүүгийн шинжилгээнд ашигладаг "Зах зээлийн харьцаа" эсвэл "Үнийн дундаж харьцаа"-тай ижил биш гэдгийг анхаарна уу. Энэ шинжилгээг зөвхөн өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнийг тооцно:

Тобины харьцаа нь мөн энэ харьцааны эсрэг талыг ихэвчлэн ашигладаг. Бүр тодруулбал дараах байдалтай харагдаж байна:

Хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй компаниудын хувьд хувьцааны зах зээлийн үнэлгээг (хөрөнгөжүүлэх) ихэвчлэн санхүүгийн мэдээллийн санд мэдээлдэг. Үүнийг тодорхой цаг хугацааны хувьд тооцоолж болно.

Нийт корпорациуд

Тобин харьцааны өөр нэг хэрэглээ бол компанийн нийт хөрөнгөтэй уялдуулан зах зээлийн үнэлгээг тодорхойлох явдал юм. Үүний томъёо нь:

Дараах график нь бүх байгууллагад жишээ юм. Энэ мөрөнд 1900 оноос хойшхи орлуулах үнээр хувьцааны зах зээлийн үнэ болон цэвэр хөрөнгийн харьцааг харуулав.

Програм

Хэрэв зах зээлийн үнэлгээ нь зөвхөн компанийн бүртгэлтэй хөрөнгийг тусгасан бол,Тобины q коэффициент нь 1.0 байх болно. Энэ нь зах зээлийн үнэлгээ нь компанийн хэмжигдээгүй эсвэл бүртгэлд хамрагдаагүй зарим хөрөнгийг тусгаж байгааг харуулж байна. Тобин харьцааны өндөр үнэ цэнэ нь байгууллагуудыг өөрсдийнхөө төлөөснөөс илүү "үнэ цэнэтэй" учраас хөрөнгөд илүү их хөрөнгө оруулахыг дэмждэг.

Компанийн хувьцааны үнэ 2 доллар, одоогийн зах зээл дэх өөрийн хөрөнгө 1 бол тухайн байгууллага үнэт цаас гаргаж орлогоо хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой. Энэ тохиолдолд q> нь 1. Тобины харьцаа нь харьцаа тул нөгөө талаас 1-ээс бага бол зах зээлийн үнэ нь бүртгэгдсэн хөрөнгийн хэмжээнээс бага байна. Энэ нь тэр компанийг дутуу үнэлж магадгүй гэдгийг харуулж байна.

Бүх зах зээлийн чанар муутай хүчин зүйл нь эдийн засаг дахь нөөцийг бүрэн дахин хуваарилснаар үнэ цэнийг бий болгоно гэсэн үг биш юм. Харин зах зээлийн Q нь паритетаас бага байх үед хөрөнгө оруулагчид ирээдүйн хөрөнгийн өгөөжийн талаар хэт гутранги үзэлтэй байдаг.

Ухаалаг хэрэгжүүлэлт

Ланг, Стулц нар зах зээл хөрөнгийн үнэ цэнийг бууруулдаг тул Тобины харьцаа төрөлжсөн фирмүүдийн чанараас доогуур байгааг харуулж байна.

Тобины дүгнэлтээс харахад хувьцааны үнийн өөрчлөлт нь шинэчлэлт, хэрэглээ, хөрөнгө оруулалтад тусгалаа олсон боловч түүний танилцуулга нь бодсон шиг хатуу ширүүн биш гэдгийг эмпирик нотолгоо харуулж байна. Энэ нь пүүсүүд тогтмол хөрөнгө оруулалтын шийдвэрээ хувьцааны үнийн өөрчлөлт дээр үндэслэдэггүйтэй холбоотой. Харин тэд ирээдүйн хүүгийн түвшин болон хүлээгдэж буй өгөөжийн өнөөгийн үнэ цэнийг судалдаг.

Оюуны капиталын үнэлгээний аргууд, Тобин коэффициент

Энэ нь нягтлан бодогч, статистикийн мэргэжилтнүүдийн тооцоолсон үндсэн хөрөнгийн өнөөгийн үнэ цэнэ, хөрөнгийн зах зээлийн үнэ болох бонд гэсэн хоёр хэмжигдэхүүнийг хэмждэг. Гэхдээ зах зээлийн шуугиан, таамаглал зэрэгт нөлөөлж болох бусад элементүүд байдаг бөгөөд жишээлбэл, компаниудын хэтийн төлөвийн талаархи шинжээчдийн үзэл бодлыг тусгасан байдаг. Корпорацуудын оюуны хөрөнгө, өөрөөр хэлбэл компанид байж болох мэдлэг, технологи болон бусад биет бус хөрөнгийн хэмжээлшгүй хувь нэмэр чухал үүрэг гүйцэтгэдэг боловч нягтлан бодогчид үүнийг анхаарч үздэггүй. Зарим байгууллага оюуны капитал зэрэг биет бус хөрөнгийг хэмжих арга замыг хөгжүүлэхийг эрэлхийлж байна.

Тобины q онолд зах зээлийн шуугиан, биет бус хөрөнгө нөлөөлсөн гэж үздэг тул та 1-ийн үнэ цэнийн хэлбэлзлийг харж болно.

Калдор ба түүний тодорхойлолт

1966 онд бичсэн "Ахиудын бүтээмж ба хуваарилалтын макро эдийн засгийн онол: Самуэлсон ба Модильяни нарын тайлбар" хэмээх нийтлэлдээ Николас энэ харилцааг том онолынхоо нэг хэсэг болгон танилцуулсан. Калдор уг нийтлэлд: "Үнэлгээний харьцаа нь хувьцааны зах зээлийн үнэ болон корпорацуудын ашигласан хөрөнгийн харьцаа юм" гэж бичжээ. Дараа нь зохиогч Тобины хөрөнгө оруулалтын онолын q шинж чанарыг макро эдийн засгийн зохистой түвшинд үргэлжлүүлэн судлах болно. Үүний үр дүнд тэрээр дараах тэгшитгэлийг гаргав:

C нь эндээс цэвэр хэрэглээ юмнийслэл;

sw - ажилчдын хадгаламж;

g - өсөлтийн хурд;

Y - орлого;

k - том;

sc - хөрөнгийн хэмнэлт;

i - пүүсүүдийн гаргасан шинэ үнэт цаасны хувь.

Калдор үүнийг хувьцааны p утгын тэгшитгэлээр дуусгана:

Өөрийн тайлбар

Хадгаламж болон хөрөнгийн өсөлтийн хувь хэмжээг харгалзан, корпорациудын шинээр гаргасан үнэт цаасыг байршуулахад хувийн хэвшлийнхний хангалттай хэмжээ байгаа эсэхийг баталгаажуулах зарим үнэлгээг хийх болно. Тиймээс санхүүгийн сүлжээ нь хувь хүмүүсийн хуримтлал үүсгэх хандлагаас гадна шинэ асуудалтай холбоотой корпорациудын бодлогоос хамаарна.

Шинэ үнэт цаасны үнийн түвшинг хадгаламж эзэмшигчдийн мөнгөн тэмдэгтийн худалдан авалтыг борлуулалтаар тэнцвэржүүлсэн үед тогтоох бөгөөд үүний үр дүнд хувийн хэвшлийн цэвэр хуримтлал бий болно. тэг. Корпорацууд шинэ хувьцаа гаргаснаар үнийг (өөрөөр хэлбэл v үнэлгээний хүчин зүйл) бууруулж, борлуулалтыг хангалттай хэмжээгээр бууруулж, шинэ асуудлыг хүлээн авахад шаардагдах цэвэр хуримтлалыг өдөөх болно. Хэрэв энэ нь сөрөг байсан бөгөөд корпорацуудыг хувийн хэвшлийн үнэт цаасны цэвэр худалдан авагч гэж тооцсон бол үнэлгээний хүчин зүйл v-ийг борлуулалттай тааруулахад шаардагдах мөнгөн дүнгээс хэтэрсэн цэвэр хадгаламж сөрөг байхаар тохируулна.

Калдор бусад зүйлс тэнцүү байх үед тэнцвэрийн нөхцөлийг тодорхой тогтоодог.харилцан үүрэг, аль ч үед байгаа хадгаламжийн нөөцийг зах зээл дээрх гүйлгээнд байгаа үнэт цаасны нийт тоотой харьцуулна. Тэрээр цааш үргэлжлүүлэн: "Алтан үеийн тэнцвэрт байдалд (g ба K/Y өгөгдсөн хэдий ч тодорхойлогдсон) v нь sc, sw, c-ийн утгаас хамааран > <1 байж болох утгатай тогтмол байх болно. " Энэ өгүүлбэрт Калдор капитал болон ажилчдын хуримтлалын тэнцвэрт байдал (тогтвортой g ба K/Y) болон пүүсүүдийн цэвэр гадагш зарцуулалт болон шинэ хувьцааны гаралт дахь v харьцааны тодорхойлолтыг гаргажээ.

Капитализмын уналт

Эцэст нь Калдор энэхүү дасгал нь систем дэх орлогын хуваарилалтын цаашдын хөгжлийн талаар ойлголт өгөх эсэхийг авч үзсэн. Неоклассикууд капитализм эцэстээ нийгмийг татан буулгаж, орлогын тэгш хуваарилалтад хүргэнэ гэж маргах хандлагатай байв. Калдор энэ нь түүний хамрах хүрээнд байж болох хэргийг гаргажээ.

Энэ "нео-Пачинетти теорем" нь маш урт хугацааны шийдэлтэй юу? "Ажилчид" (жишээ нь, тэтгэврийн сан) ба "капиталистууд"-ын хооронд хөрөнгийн хуваарилалтын өөрчлөлтийг хэн ч хараагүй бөгөөд энэ нь байнгын байх болно гэж олон хүн таамаглаж байсан. Гэсэн хэдий ч тэд хувьцаагаа зарж (хэрэв c > 0 бол) тэтгэврийн сангууд худалдаж авдаг тул эхнийх нь гарт байгаа нийт хөрөнгийн эзлэх хувь байнга буурч, харин ажилчдын гарт эзлэх хувь тасралтгүй өснө гэж үзэж болно. Хэзээ нэгэн цагт капиталистууд хувьцаагүй болох хүртэл. Тэтгэврийн сан, даатгалкомпаниуд бүгдийг нь эзэмших болно.

Өөр нэг харц

Энэ нь шинжилгээний тайлбар байж болох ч Калдор үүнээс болгоомжилж, өөр хувилбар гаргаж байна: Энэхүү үзэл бодол нь капиталист ангийн эгнээ шинэ салбарын удирдагчдын хөвгүүд, охидыг байнга шинэчилж, шинэ удирдагчдын охидыг сольж байгааг үл тоомсорлодог. ногдол ашгийн дээд хэмжээнээс давж амьдрахын зэрэгцээ өвийг нь аажмаар сарниулж буй ахмад ахмадуудын ач, зээ нар.

Шинээр байгуулагдаж, хөгжиж буй компаниудын хувьцаа дунджаас хурдан өсдөг бол хуучин хувьцаанууд (харьцангуй ач холбогдол нь буурч байгаа) аажмаар өсдөг гэж үзэх нь үндэслэлтэй юм. Энэ нь бүхэлдээ капиталист бүлгийн гарт байгаа хадгаламжийн үнэ цэнийн өсөлтийн хурд нь дээр дурдсан шалтгааны улмаас тэтгэврийн сангийн гарт байгаа хөрөнгийн өсөлтийн хурдаас илүү байна гэсэн үг юм."