WACC - энэ үзүүлэлт юу вэ? Үзэл баримтлалын тухай ойлголт, томьёо, жишээ, хэрэглээ, шүүмжлэл

2024 Зохиолч: Howard Calhoun | [email protected]. Хамгийн сүүлд өөрчлөгдсөн: 2023-12-17 10:35

Өнөөдөр бүх компаниуд зээлсэн эх үүсвэрийг тодорхой хэмжээгээр ашиглаж байна. Тиймээс тэд зөвхөн өөрсдийн хөрөнгөөр төдийгүй зээлийн зардлаар ажилладаг. Сүүлийнхийг ашиглахын тулд компани тодорхой хувийг төлөх шаардлагатай болдог. Энэ нь өөрийн хөрөнгийн өртөг нь хөнгөлөлтийн хувьтай тэнцэхгүй байна гэсэн үг. Тиймээс өөр арга хэрэгтэй. WACC бол хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг үнэлэх хамгийн түгээмэл аргуудын нэг юм. Энэ нь зөвхөн хувьцаа эзэмшигчид болон зээлдүүлэгчдийн ашиг сонирхол төдийгүй татварыг харгалзан үзэх боломжийг олгодог.

Жишээ

Тиймээс бид WACC нь хөрөнгө оруулалтын зардлын дундаж өгөөжийн үзүүлэлт болохыг олж мэдсэн. Харин үүнийг яаж тооцох вэ, татвар үүнд ямар хамаатай юм бэ? Компанийн 60 хувийг хувьцаа эзэмшигчид, 40 хувийг зээлдүүлэгчид санхүүжүүлдэг гэж бодъё. Тухайлбал, өөрийн гэсэн үнэ цэнийг тооцсонхөрөнгө 20% байх ёстой. Тэгээд жилийн 15 хувийн хүүтэй зээл авч чадсан. Хэрэв бид өөрийн хөрөнгийн жигнэсэн дундажийг тооцоолох асуудалд логик, математикийн үүднээс хандвал 18% -ийг авна. Гэхдээ бүх зүйл ийм энгийн гэж үү? Тухайн компани хэлэлцэж буй төсөлд 1000 долларын хөрөнгө оруулалт хийсэн гэж бодъё: 60% - хувьцаа эзэмшигчид, 40% - зээлдүүлэгч. Төслийн үргэлжлэх хугацаа нэг жил бол татварын дараах мөнгөн урсгал 1180 ам.доллар болно. АНУ. Мянган доллар нь үндсэн хөрөнгө оруулалтаа нөхөхөд зарцуулагддаг. Тэгээд үлдсэн 180 доллар. АНУ-ыг хувьцаа эзэмшигчид болон зээлдүүлэгчдийн хооронд хуваарилах ёстой. Сүүлийнх нь 60 доллар авах болно. Эндээс хамгийн сонирхолтой нь эхэлнэ. Хүүгийн төлбөрийг татвараас хасч болно. Тиймээс тус компани тодорхой хэмжээний мөнгийг буцааж өгөх боломжтой. Хэрэв татварын хувь хэмжээ 25% бол 15 доллар болно. Энэ нь хувьцаа эзэмшигчид 120 биш, харин 135 доллар авна гэсэн үг юм. АНУ. Тиймээс компани эхэндээ бага орлого олох боломжтой байсан гэж бид дүгнэж болно. Гэхдээ хувьцаа эзэмшигчид болон зээлдүүлэгчдийн хүсэлтийг хангах боломжгүй хэвээр байна. WACC нь компанийн гүйцэтгэлийг бүхэлд нь авч үздэг тул борлуулалтын дундаж өгөөжийн үзүүлэлт гэж хэлж болохгүй. Гэхдээ тэр л илүү үнэн зөв тооцоолол хийх боломжтой болгосон.

Үзэл баримтлал

Дээрх жишээнээс дүгнэхэд аль хэдийн боломжтой байсан тул WACC нь зээлдүүлэгч болон хөрөнгө оруулагчдад төслийн шаардлагатай ашгийг тодорхойлох боломжийг олгодог үзүүлэлт юм. Мөн татварыг харгалзан үздэг. Өмнөх жишээнд 18% биш 16.5% байна. Энэ нь үр дүнтэй холбоотой юм"Зээлийн санхүүжилтийн татварын хамгаалалт". Өмнөх жишээн дээрх зээлийн хүү 15% байна гэж бодъё. Дараа нь зээлийн бодит өртөг нь 15%(1-татварын хувь хэмжээ) байна. Манай жишээн дээрх сүүлийнх нь 25% байна. Энэ тохиолдолд тус компанийн зээл 11.25% болно. WACC үүнийг анхаарч үздэг.

Хүчин зүйлс

WACC-д юу нөлөөлж байгааг харцгаая. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын төслийн шаардлагатай ашиг орлогыг тодорхойлдог үзүүлэлт юм. Үүнд хөрөнгийн зах зээлийн нөхцөл байдал, эрсдэлгүй хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хүү, зах зээлийн суурь хүү, орлогын албан татвар зэрэг гадны хүчин зүйлс нөлөөлдөг. Компани нь одоогийн нөхцөл байдалд байгаа нөөцөө хамгийн амжилттай ашиглахын тулд тэдэнтэй хамтран ажиллах ёстой. Удирдлагын чухал хүчин зүйлүүд бол бета коэффициент, аж ахуйн нэгжийн тогтоосон эрсдэлийн урамшуулал, өрийн нийт хөрөнгийн харьцаа, зээлийн зэрэглэл зэрэг хүчин зүйлүүд юм. Дараах тооцоолсон үзүүлэлтүүд нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөгт нөлөөлдөг:

• Хүү, зардал, хөшүүрэг.
• Үнэт цаасны зах зээлийн эрсдэлийн урамшуулал.
• Үнэ цэнэ ба өмчийн хувь.

Формула

Эхлээд зарим тэмдэгтүүдийг танилцуулъя. Үүнд:

• E нь өөрийн хөрөнгийн өртөг.
• RE нь шаардлагатай буцаалт юм.
• D – зээлийн сангийн зардал.
• RD - Зээлийн хүү.
• TR бол татварын хувь хэмжээ юм.

Тиймээс WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Энэхүү томъёолол нь зөвхөн нэг төрлийн зээлийн санхүүжилтийг харгалзан үздэг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Хэрэв манай пүүс хэд хэдэн бүтээгдэхүүн ашигладаг бол бүгдийг нь тусад нь тохирох үнээр солих ёстой.

Хөрөнгө босгох үндсэн зарчмууд

Компаниуд зээлийн эх үүсвэрийг ашиглах хүү бага байвал зээлийн эх үүсвэрээс санхүүжүүлснээр ашиг хүртдэг, учир нь энэ нь компанийн хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг бууруулдаг. Гэсэн хэдий ч аливаа банкны зорилго бол буяны үйл ажиллагаа биш, харин ашигтай хэлцэл юм. Тиймээс ихээхэн хэмжээний барьцаа хөрөнгөтэй илүү тогтвортой компаниуд зээл авахдаа бага хүү авдаг. Банкууд зээлдэгчийнхээ дүр төрх, шилдэг менежерүүд болон ажилтнуудын ур чадвар, компанийн туршлага, бизнес төлөвлөгөөг аль болох бүрэн дүүрэн авахыг эрмэлздэг.

Шүүмжлэл

WACC нь хөрөнгө оруулалтын төслүүдээс шаардагдах өгөөжийг үнэлэх бүх нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн хэрэгсэл юм. Гэсэн хэдий ч энэ нь хэд хэдэн чухал асуудалтай байна:

• "Зээлийн санхүүжилтийн татварын хамгаалалт"-тай байх. Өнгөц харахад зээл их байх тусмаа сайн юм шиг санагддаг. Мөн энэ нь үнэхээр WACC-ийг тусгасан байдаг. Гэхдээ зээлдүүлэгчдийн мөнгөөр санхүүжилт нь нэмэгдэж байгаа төслүүдийн эрсдэл нэмэгдэж байгааг хэрхэн тооцох вэ?
• Бета асуудал. Энэ үзүүлэлт нь нийт зах зээлийн хөрөнгийн хэлбэлзэлтэй харьцуулахад эрсдэлийг тусгах ёстой. Ихэнхдээ компаниуд ашигладагS&P 500-ийн жагсаалт. Гэсэн хэдий ч олон санхүүчид хэлбэлзэл нь эрсдэлтэй ижил байдаг гэдэгтэй санал нийлэхгүй байх болно. Мөн энэ нь WACC-г огт тооцдоггүй.