Улс орны эрсдэл, түүнийг үнэлэх арга

2024 Зохиолч: Howard Calhoun | [email protected]. Хамгийн сүүлд өөрчлөгдсөн: 2023-12-17 10:35

Эдийн засгийн орон зайн харилцаа өргөжиж байгаа нь энэ бизнест хамаарах эрсдэлийг гадаад улсад бий болгоход хувь нэмэр оруулдаг. Танихгүй зах зээлд хөрөнгөө оновчтой байршуулахыг сонирхож буй хөрөнгө оруулагч улс төрийн тогтворгүй дэглэм, авлига, дефолт болон бусад сөрөг үйл явдлуудтай тулгарч магадгүй юм. Эдгээр бүх хүчин зүйл нь улс орны эрсдэл юм.

Тодорхойлолт

Улс орны эрсдэл гэдэг нь олон улсын үйл ажиллагаатай ямар нэгэн байдлаар холбоотой гүйлгээний явцад санхүүгийн алдагдалд орох аюул юм. Энэ нь улс орны хөгжлийн нөхцөл, үйлчлүүлэгчид болон гүйцэтгэгчид үзүүлэх нөлөөллийн түвшингээр тодорхойлогддог. Тухайлбал, валютын гүйлгээнд хязгаарлалт тавих нь үүргийн биелэлтийг удаашруулахад хүргэдэг. Ийм аюул нь үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн хөрвөх чадвар түүхэндээ хадгалагдаагүй орнуудад онцгой шинжтэй байдаг.

Шатлал

Улс орны эрсдэл нь төлбөрийн чадвар ба хүсэл эрмэлзэл гэсэн хоёр бүрэлдэхүүн хэсэгтэй. Эхнийх нь арилжааны алдагдалтай холбоотой, хоёр дахь нь -улс дахь улс төрийн дэглэм. Санхүүгийн зардал нь улсын түвшинд (төлбөрийн чадваргүй болох эрсдэл) болон компанийн түвшинд байж болно. Хоёр дахь нь эдийн засгийн бодлогын явцад төр хөрөнгийн шилжүүлгийг хязгаарлаж болно гэж ойлгодог. Улс төрийн улс орны эрсдэл нь хөрөнгө оруулалт хийж буй бүс нутагт гадны сөрөг хүчин зүйлсийн нөлөөгөөр алдагдал хүлээх боломжийг олгодог.

Шинжилгээний арга

Санхүүгийн алдагдлыг бууруулахын тулд улс орны нөхцөл байдлыг үнэлэх янз бүрийн аргыг ашигласан. Шинжилгээг хөрөнгө оруулалт хийхээс өмнө шууд хийсэн. Хэрэв эрсдэл өндөр байвал төсөл хойшлогдсон эсвэл өртөг дээр нь "дээд зэрэглэл" нэмсэн. Гэхдээ өмнө нь хэрэглэж байсан улс орны эрсдэлийн үнэлгээний аргууд нь нэг том дутагдалтай байсан: тэд хүлээн авсан мэдээллээ чимэглэсэн. Одоо хамгийн алдартай арга бол Delphi юм. Үүний мөн чанар нь шинжээчид эхлээд шалгуур үзүүлэлтийн системийг боловсруулж, дараа нь тухайн улс орны хүчин зүйл бүрийн жинг тодорхойлдог мэргэжилтнүүдийг оролцуулдагт оршино. Энэ аргын сул тал нь үнэлгээний субьектив байдал юм.

Орчин үеийн аргууд

Баруун дахь улс орны эрсдэлийг онооны аргаар шинжилдэг. Энэ нь янз бүрийн улс орнуудын үндсэн шинж чанаруудын тоон харьцуулалт, бүх шалгуурыг харгалзан үзсэн интеграл индикаторын гарал үүсэлтэй холбоотой бөгөөд муж улсуудыг хөрөнгө оруулалтын сонирхлын дагуу эрэмбэлдэг. Энэ аргыг Германы BERI индексийг бий болгоход ашигладаг. Үүнийг дэлхийн 45 орны хөрөнгө оруулалтын орчныг үнэлэхэд ашигладагөөр өөр жинтэй 15 шалгуурт үндэслэн. Үзүүлэлт бүрт 0-ээс 4 хүртэлх оноо өгдөг. Илүү их оноо авах тусам хөрөнгө оруулагчийн ашиг өндөр байх болно.

Fortune and The Economist сэтгүүл нь зах зээлийн шинэчлэлийн хэтийн төлөвт чиглэсэн хялбаршуулсан аргачлалыг ашиглан Зүүн болон Төв Европын орнуудын эрсдэлд дүн шинжилгээ хийдэг. Үр дүнгийн ач холбогдлыг капиталын үр ашигтай хөрөнгө оруулалт нь улс орнуудын өөрчлөлтийн эрчмээс шууд хамаардаг гэдгээр тодорхойлогддог.

Багцын хөрөнгө оруулагчид мөн тусгай зээлжих зэрэглэл ашигладаг бөгөөд үүний үндсэн дээр хөрөнгө оруулалтын оновчтой объектыг сонгодог. Европ сэтгүүлийн боловсруулсан аргад үндэслэн дэлхийн улс орнуудын найдвартай байдлыг жилд хоёр удаа үнэлдэг.

Хүчин зүйлс

Хөрөнгө оруулалтын таатай орчин бүрдүүлэх нь улс орны эдийн засгийн өсөлтийн чухал нөхцөл юм. Хөрөнгийн идэвхтэй урсгалд (Оросын жишээн дээр) дараах хүчин зүйлс саад болж байна:

1. Тогтвортой хууль эрх зүйн орчин дутмаг.
2. Хүн амын санхүүгийн байдал байнга доройтсоны улмаас нийгмийн хурцадмал байдал нэмэгдэж байна.
3. Оросын зарим бүс нутагт өрнөж буй салан тусгаарлах үзэл.
4. Тодорхой салбар дахь авлига.
5. Дэд бүтэц хөгжөөгүй - үндсэндээ тээвэр, харилцаа холбоо, харилцаа холбоо, зочид буудлын үйлчилгээ.

Төрөл

Улс болон бүс нутгийн эрсдэлд дараах аюулууд орно:

1. Өрийг хүлээн зөвшөөрөх эсвэл түүний цаашдын үйлчилгээг хүлээн зөвшөөрөхөөс татгалзах.

2. Дахин тохиролцох: Зээлдэгч хүүг бууруулах баталгаатай тул зээлдүүлэгч бага мөнгө авах болно. Хэрэв гэрээний дагуу өрийг дахин санхүүжүүлэхийг торгууль ногдуулсан тохиолдолд эхний ээлжинд төлөхөөс татгалзсантай адил үр дагавар нь хөрөнгө оруулагчид бий болно.

3. Өрийг дахин төлөвлөх тохиолдолд хоёр хувилбар байж болно:

• үндсэн төлбөр багасч, өрийн зарим хэсгийг тэглэсэн;
• зээлдэгч төлбөрөө хойшлуулахыг хүсч байвал хүү өөрчлөгдөхгүй.

4. Техникийн шалтгаанаар төлбөрийг түр зогсоох нь түр зуурынх юм. Зээлдүүлэгч нь зээлдэгч үүргээ биелүүлнэ гэдэгт эргэлзэхгүй байх ёстой. Энэ тохиолдолд зээлийн хүү ижил хэвээр байна.

5. Валютын хязгаарлалт нь тухайн улсад хангалттай гадаад валют байхгүй тохиолдолд гадаадад мөнгө шилжүүлэхэд хязгаарлалт тавьдаг. Төрийн түвшинд энэ аюул нь өр төлөхөөс татгалзах эрсдэл болж хувирдаг.

Үнэлгээ

Улс орны эрсдэлийн урамшууллыг нэг улсын засгийн газрын бонд болон өөр улсын ижил хугацаатай өрийн үүргийн өгөөжөөр тодорхойлдог. ОХУ-ын хувьд 1998 онд хүчтэй уналт ажиглагдсан. Дараа нь эрсдэл нь түүний хураамжаас илүү хурдан өссөн. Өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулагчид найдвартай мэдээлэл дутмаг байснаас гадна зах зээл нь эдийн засаг, улс төрийн хүчин зүйлийн өөрчлөлтийг орхигдуулсан дэлхийн агентлагуудын үнэлгээнд төвлөрч байв. Анхны хямрал нь 1998 онд дефолт болохоос хэдхэн хоногийн өмнө, тэр даруй гарсантүүний дараа.

Үйл ажиллагаа нь гадаад эдийн засгийн харилцаатай шууд холбоотой банкуудад улс орны эрсдэлийн түвшин хүчтэй нөлөөлдөг. Энэ аюулд хэд хэдэн хүчин зүйл нөлөөлдөг. Тухайн бүс нутгийн нөхцөл байдалд дүн шинжилгээ хийхдээ бүгдийг нь харгалзан үзэх ёстой.

Оросын улсын эрсдэл

Moody's Investor Service агентлаг ОХУ-ын зэрэглэлийг хамгийн таамаг дэвшүүлсэн зэрэглэл болгон бууруулжээ. Стандарт энд Пүүрс болон Фитч улс орны өрийг барагдуулах бэлэн байдлыг үнэлдэг бол MIS нь дефолт гарсан тохиолдолд төлбөрийн бүрэн байдлыг харгалзан үздэг. Маш сөрөг үнэлгээ нь улс төрийн шалтгаанаас үүдэлтэй гэж мэргэжилтнүүд үзэж байна. Тус агентлагийн урьдчилсан таамаглалаар энэ онд хөрөнгийн гадагшлах урсгал 272 тэрбум ам.долларт хүрч, ДНБ 8.5 хувиар буурч, инфляци 15 хувьд хүрч хурдасна. Харин Сангийн яам Орос улс хамгийн хүчтэй цочролыг буюу нефтийн үнийн 50%-иар унасныг найдвартай даван туулсан гэж мэдэгджээ. Тийм ч учраас тус агентлагийн улс орны эрсдэлийг хэт өндөр үнэлдэг. Улсын өрөөс давсан олон улсын нөөц хуримтлагдсан. Мөн урсгал дансны ашиг бий. Тус агентлаг эдгээр давуу талыг анхаарч үзээгүй. Гэхдээ Украинд болж буй таамаглашгүй үйл явдлуудын улмаас Орос улс шинэ хориг арга хэмжээ авч магадгүй гэсэн үндэслэлээр оноож байсан.

Үр дагавар

Улс орны эрсдэлийн үнэлгээ нь нэг талаасаа хангалттай. Гадаад хөрөнгийн зах зээл Оросын хувьд үнэндээ хаалттай. Зээлжих зэрэглэл буурсан нь тухайн улсын зээлийн өртөгт нөлөөлнө. Энэ нь бараг өвдөлтгүй байдаг. Гэсэн хэдий ч шинжээчид дэлхийн агентлаг ийм үнэлгээ өгсөнд санаа зовж байнахөрөнгө оруулалтын сангуудыг Орос дахь хөрөнгө оруулалтаа тэглэхийг албадах болно. Нөхцөл байдал тогтворжсоны дараа ч эдгээр нийслэлүүд эх орондоо хурдан буцаж ирэх нь юу л бол. Хоёрдахь аюул бол зээлдүүлэгчид Евро бондыг эрт эргүүлэн авахыг шаардах болно. Зэрэглэлийг бууруулсныг зах зээл богино хугацааны болон бага долларын ханшийг 64 рубль хүртэл өсгөх хэлбэрээр харгалзан үзсэн.

Банкны салбар ч бас хохирсон

Үнэлгээний зэрэглэл буурсан нь Москва, Санкт-Петербург болон 13 бүс нутгийн хөрөнгө оруулалтыг татах чадвар муудахад хүргэсэн. Нийслэл болон Ленинград мужийн тусгаар тогтнолын үнэлгээ "Ba1" түвшинд байв. Энэ нь Башкортостан, Татарстан, Самара, Нижний Новгород, Белгород болон бусад бүс нутгуудаас өндөр байна. Эдгээр бүс нутгийн хэтийн төлөв сөрөг хэвээр байна. Үүнээс гадна Оросын улс орны эрсдэл зээлийн байгууллагуудад нөлөөлсөн. Сбербанк болон ВТБ-ийн урт хугацаат хадгаламжийн зэрэглэлийг рублийн ханшаар Baa3, Ba1, гадаад валютаар - Ba1, Ba2 болгон бууруулж, сөрөг өөрчлөлт гарах төлөвтэй байна. Үүнтэй ижил нөхцөл байдал Альфа-Банк, Газпромбанк, Россельхозбанк зэрэгт ажиглагдаж байна.

Дүгнэлт

Улс орны эрсдэл нь тухайн улсын хөрөнгө оруулалтын сонирхолд нөлөөлдөг олон тооны гадаад, дотоод хүчин зүйлсийн үндсэн дээр бүрддэг. Валютын хөрвөх чадварыг хязгаарласан бүс нутгуудад ийм аюул заналхийлж байна. Ийм мужуудад валют, шилжүүлэг, өрийг төлөхөөс бүрэн татгалзах эрсдэл үргэлж байдаг. Тиймээс хөрөнгө оруулахаасаа өмнө сайтар дүн шинжилгээ хийх шаардлагатайгадаад ба дотоод хүчин зүйлүүд. Дэлхийн үнэлгээний агентлагууд жил бүр улс орнуудын хөрөнгө оруулалтыг татахуйц үнэлгээгээ нийтэлдэг.